Invertir

Ganancias de Bank of New York Mellon perjudicadas por bajas tasas de interés

A medida que los grandes bancos informan de las ganancias del cuarto trimestre, las preguntas más importantes han girado en torno a sus pruebas de estrés y pérdidas crediticias. A principios de 2020, la mayoría de los bancos instituyó el formato actual de pérdidas crediticias esperadas (CECL), que intenta estimar las pérdidas durante todo un ciclo económico. Esto coincidió con el comienzo de la pandemia de COVID-19, y los bancos generalmente tomaron grandes amortizaciones preventivas en previsión de pérdidas en el futuro. Si bien esas pérdidas crediticias se han mantenido bien contenidas, hasta ahora, los bancos han sentido los efectos de las tasas de interés de referencia más bajas, ya que la Reserva Federal ha reducido la tasa de fondos federales a casi cero.

Pero esto ha perjudicado a algunos más que a otros: los bancos de confianza como Bank of New York Mellon (NYSE: BK)tienen problemas particularmente notables cuando los tipos se acercan al límite cero. Estos efectos fueron evidentes en el informe de resultados del cuarto trimestre que presentó el miércoles.

Imagen de columnas y dinero que representan el sistema bancario.

Fuente de la imagen: Getty Images.





Los bancos fiduciarios tienen un modelo de negocio diferente

Los bancos comerciales típicos toman depósitos y otorgan préstamos, un modelo comercial antiguo y fácil de entender. Los bancos fiduciarios también hacen esas cosas, pero una gran parte de su negocio es la banca de custodia. Algunas de las mayores corporaciones y administradores de activos de EE. UU. Mantienen sus fondos en Bank of New York Mellon. Luego administra estos fondos en nombre del cliente, lo que incluye cosas como enviar pagos de intereses de bonos a las partes correctas y procesar inversiones o reembolsos para fondos mutuos. Además, Bank of New York Mellon se dedica al negocio de la gestión de activos y compensa las transacciones de la mayoría de las operaciones de renta fija en el mercado estadounidense a través de su empresa de compensación, Pershing.

Para el cuarto trimestre, Bank of New York Mellon ganó 0,79 dólares por acción, en comparación con 1,52 dólares por acción en el período del año anterior. Estos números están de acuerdo con los principios contables generalmente aceptados (GAAP). Sin embargo, algunas partidas extraordinarias distorsionaron los resultados, incluidas las ganancias y pérdidas por ventas comerciales, indemnizaciones, litigios y otros gastos. Si se eliminan estos elementos, las ganancias por acción cayeron ligeramente, de $ 0,98 a $ 0,96. Uno de los principales impulsores de la caída fueron las exenciones de tarifas del mercado monetario. Bank of New York Mellon gestiona los fondos del mercado monetario y, normalmente, puede cobrar comisiones de gestión a los inversores en ellos. Sin embargo, se supone que los fondos del mercado monetario no deben tener rendimientos negativos (es decir, 'romper la pelota'), por lo que si los intereses devengados por los fondos no cubren el costo de administración, el banco tiene que renunciar a las comisiones de gestión, y comer los costos. Estas exenciones de tarifas del mercado monetario redujeron los ingresos por tarifas no GAAP en un 4%.



Las tasas de interés más bajas reducen los ingresos por comisiones

Las tasas de interés más bajas seguirán afectando al banco. Sin embargo, sus otros negocios han tenido un desempeño razonablemente bueno, ya que los ingresos por inversiones y administración de patrimonio aumentaron un 2%, los activos bajo administración aumentaron un 15% y los ingresos antes de impuestos aumentaron un 30%. Más del 80% de los ingresos de Bank of New York Mellon provienen de comisiones, lo que significa que tiene mucho menos riesgo crediticio que el banco comercial típico. La pandemia ha deprimido los precios de los bienes raíces comerciales, creando problemas que muchos bancos comerciales deberán resolver. Los bancos fiduciarios generalmente son más estables durante el ciclo crediticio.

Bank of New York Mellon cotiza actualmente a 10,6 veces las ganancias por acción esperadas para 2021. Históricamente, la acción ha tenido un múltiplo más alto debido a su modelo de negocio más estable.

Gráfico de relación BK PE



Relación BK PE datos por YCharts

A medida que más población reciba la vacuna COVID-19 y los efectos económicos de la pandemia se desvanezcan, los múltiplos de ganancias de los bancos probablemente deberían expandirse. Tenga en cuenta que la última vez que las tasas de interés de referencia se estancaron en el límite cero (antes de 2015), Bank of New York Mellon tuvo un múltiplo mucho más alto y se negoció con un múltiplo más alto durante el ciclo de subida de tipos. Después del primer trimestre de 2021, las duras comparaciones año tras año terminarán, ya que las tasas bajaron a cero en marzo. Bank of New York Mellon también tiene un dividendo razonable que, a los precios actuales de las acciones, rinde un 3%, lo que hace que valga la pena considerar las acciones para los inversores de ingresos.



^